整年运行区间在2800—3800元/吨
A环保影响削弱供应压力加大
供应侧刷新无疑是从2015年年底开启的这一轮钢材牛市行情的主要推动力，包括环保政策在内的一系列供应侧刷新步伐对钢材供应端的影响亘古未有 。
目今市场上具有参考价值的螺纹钢产量指标有两个：******统计局宣布的钢筋月度产量、上海钢联宣布的周度螺纹钢产量 ？梢苑⒚，2018年以来，上海钢联的周度产量和******统计局的钢筋产量可以相互验证，可以很好地诠释螺纹钢价钱走势，即以上数据均显示，2018年前三个季度，螺纹钢产量处于近四年低位，螺纹钢价钱上涨至近四年高位，供应缩减导致价钱上涨，从逻辑上讲更为顺畅 。
从2018年9月最先，螺纹钢产量逐步上升；10月以后，螺纹钢产量已处于四年同期高位；11月进入采暖季限产时段以后，产量也未见显着下降 。凭证DG视讯测算，9月螺纹钢周产量均值为322.2万吨，10月为341.6万吨，而11月为343.3万吨 。也就是说，2018年11月，采暖季限产步伐启动后，螺纹钢周产量未见下降；而2017年同期采暖季限产步伐启动后，螺纹钢周产量均值下降了18万吨左右 ；痪浠八，2018年采暖季限产步伐对螺纹钢产量的影响远低于2017年，这使得螺纹钢供应压力显着加大，这也是钢价在2018年8月末见顶、11月大跌的主要缘故原由 。从政策层面来讲，主要是中央政府将详细限产行动的决议权下放给地方政府和生产企业，不再统一划定详细的限产比例，环保的影响力削弱 。
别的，剖析2019年螺纹钢价钱走势，仍需亲近关注螺纹钢产量的转变，而影响螺纹钢产量转变的焦点因素照旧政策转变 。我们以为，由供应侧刷新引发的钢材供应缩短历程进入尾声，地条钢的整理已经竣事，去产能使命基本完成，环保装备刷新也在逐步完善，因此限产行为已不可成为钢价上涨趋势的基础，只能成为阶段性支持的理由 。
所谓阶段性支持，是指地方政府在空气质量审核压力之下，可能会在短时间内凭证空气质量情形接纳更为严酷的限产步伐 。我们跟踪北京地区PM2.5指数转变，进而权衡钢铁主产区河北面临的空气质量审核压力，我们发明，2018年10月，北京PM2.5指数日均值为33.55，显着低于2017年同期的63.10；11月，北京PM2.5指数日均值为53.93，高于2017年同期的42.31 。而在采暖季限产之前，有关部分对京津冀地区采暖季空气质量设定的目的是空气污染物同比下降3% 。唐山市政府在2018年12月中旬下发的“决战20天打赢蓝天守卫战”文件，正是地方政府迫于环Ｉ蠛搜沽Χ鎏ǖ挠Χ圆椒，在该新闻刺激下，螺纹钢期货价钱也泛起了反弹 。2018年12月，北京PM2.5指数日均值为37.04，已经低于2017年同期的37.39，唐山地区的限产取得了效果 。
我们以为，2019年，类似唐山“决战20天”的情形仍可能频仍泛起，这可能诱发螺纹钢价钱反弹 。我们可以通过跟踪地方政府的政策亮相以及空气质量的转变，来判断地方政府面临的环Ｉ蠛搜沽σ约敖幽上薏策的可能性 。
展望2019年，我们以为螺纹钢供应压力会加大 。不过，阶段性的限产行动仍可能泛起，但这只能诱发短期的反弹行情 。
B需求稳中有降关注季节转变
螺纹钢作为工业品，需求一直是影响其价钱走势的要害因素，而房地产行业作为螺纹钢***主要的下游行业，成为需求端的***主要变量 。我们对相关指标的研究发明，房地产投资同比增速与螺纹钢期价之间历史上保存高度正相关关系 。
2018年，房地产投资的韧性再度体现，成为支持钢材需求的主要因素 。2018年房地产投资累计同比增速处于近四年高点，螺纹钢期货主力合约月度收盘价同样创出近四年高点 。数据显示，2018年1—11月，房地产投资累计同比增速为9.7%，与1—10月增速持平 。但螺纹钢期货价钱在11月大跌，这证实了我们在上文提到的看法：供应压力加大是诱发价钱大跌的主因 。
2019年，房地产投资面临着下行压力 。从周期角度来看，本轮房地产景气周期已进入尾声，销售增速将继续下降；从政策层面来说，房地产调控政策仍在一连，这或对房地产行业组成负面影响 。不过，对2019年的房地产市场也不宜太过气馁，一是目今房地产库存已经降至2014年4月以来的******值，二是房地产调控政策或泛起微调，边际松开可能泛起 。
除房地产行业外，基础设施建设是螺纹钢消耗的另一主要去向 。2019年，政策对基建投资的支持力度有望增强，这至少能部分对冲房地产调控对螺纹钢需求的影响 。因此，我们对2019年螺纹钢需求的评估为稳中有降，重点关注季节性的转变 。而关注季节性的转变，主要是针对高频需求的跟踪，我们可以关注修建钢材现货成交数据 。从2018年的数据来看，4月前后是年内******个消耗旺季，10月前后是年内第二个消耗旺季，而春节前后是需求淡季 。从季节性消耗特点来看，在消耗旺季，需求上升可能诱发钢价反弹，而在消耗淡季，需求萎缩将压制螺纹钢价钱 。
团结房地产行业、政策影响、季节性特点等因素综合判断，2019年螺纹钢需求或维持相对稳固，淡旺季的切换或诱发阶段性行情 。
C库存处于低位注重冬储进度
库存数据可以作为供需面转变的佐证 。2018年前三季度，螺纹钢需求稳中有增而供应有所镌汰，那么库存消耗就成为顺理成章的效果 。
数据显示，除8月末库存泛起短暂回升之外，螺纹钢库存总量在三季度一直处于下降态势 。而进入四序度以后，螺纹钢供应未减而需求逐步转弱，螺纹钢库存总量的下降速率放缓，这也验证了供需面的转变 。
上海钢联宣布的库存数据显示，2019年******周，螺纹钢厂内库存为195.83万吨，较前一周增添6.19万吨，同比下降11.1%；螺纹钢社会库存为335.14万吨，较前一周增添20.23万吨，同比下降4.5%；螺纹钢库存总量为530.97万吨，较前一周增添26.42万吨，同比下降7.1% 。
从******量来看，目今的库存水平低于去年同期，处于相对低位 。后期螺纹钢市场将进入库存累积周期，从现在的库存数据来看，商业商的冬储起劲性不高 。冬储进度将是春节之前行情的主要影响因素 。
D吨钢毛利下滑尚未诱发减产
基于对供需面的剖析，我们以为2019年钢价将面临下行压力，而在价钱下行历程中，本钱是需要思量的一个主要因素 。虽然钢价在2018年11月泛起一轮显着的下跌，钢厂的吨钢毛利也有所下降，但目今吨钢毛利润仍维持在相对高位，利润下行尚未诱发钢厂减产 。2019年，吨钢毛利润仍将下行，而钢价在什么位置可能诱发钢厂减产，需要团结质料价钱来剖析 。
首先剖析铁矿石市场 。铁矿石的供需名堂在***近几个月泛起好转 。从供应端来看，2018年1—11月，我国铁矿石入口量为9.78亿吨，较2017年同期下降1.3%，铁矿石入口量同比镌汰1284万吨左右；同期，海内矿山产量为6.95亿吨，较2017年同期下降3.3%，即国产矿减产******量在2300万吨左右 Ｋ剂康焦笥胪饪蟮钠肺徊畋，我们将国产原矿与入口矿的比例设置为3：1，即3吨的国产矿减量相当于1吨的入口矿减量 。据此推算，2018年前11个月的国产矿减量相当于770万吨左右的入口矿减量 。从需讨情形来看，2018年1—11月，我国生铁产量70785万吨，同比增添2.4%，详细测算的话，生铁产量增产1700万吨左右，凭证1：1.6的比例，铁矿石需求量增添约2700万吨 。照此推算，2018年前11个月，铁矿石新增供应量（国产矿+入口矿）镌汰2000万吨左右，需求量增添2700万吨左右，供需名堂得以改善，这也就诠释了为何近几个月铁矿石口岸库存下降 。2019年，团结******主要矿山季度报告和我国国产矿的生产状态来看，海内铁矿石新增供应量有可能进一步下降，同时，由于钢铁行业的供应侧刷新已经进入尾声，中国生铁产量有望坚持增添，因此铁矿石供需名堂或进一步改善 。
其次剖析焦炭市场 。从2018年的数据来看，2018年1—11月，我国生铁产量70785万吨，同比增添2.4%；同期，我国焦炭产量为39779万吨，较上年同比下降0.1% 。也就是说，2018年前11个月，焦炭供应缩短而需求有所增添，焦炭供需面向好 。我们以为供应侧刷新对钢铁生产的影响已进入尾声，但对焦化行业的影响或延续，2019年，焦炭价钱有望强于成材 。铁矿石、焦炭的下跌空间不大，这也就限制了钢价的下行空间，当吨钢毛利润被压缩至盈亏平衡线周围时，钢厂的减产行动就可能泛起 。
综上所述，2019年螺纹钢期货价钱将振荡下行，整年振荡区间在2800—3800元/吨，投资者的主要投资思绪应该是逢高做空 。可是，在限产政策或消耗旺季的影响下，螺纹钢期货价钱会泛起阶段性的反弹行情，投资者对行情节奏的掌握较量要害 。
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